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机构投资者概念股偏好与股市泡沫骑乘
| 摘要： | 中国股市投资者热衷炒作吸引眼球的“概念股”，概念股与一般股票不同，价格脱离基本面，短期能获得高收益，具有彩票特性。本文用博彩偏好理论来研究概念股炒作行为的起因和后果。与一般理论研究揭示个人投资者具有博彩偏好、是概念股炒作的根源有所不同，本文根据理性投机理论证实机构投资者也存在博彩偏好，是导致概念股炒作层出不穷的真正根源。研究发现，机构制造概念的目的是泡沫骑乘，即买入价格高估股票且在泡沫破裂前卖出，这推动股市泡沫产生并引起市场剧烈波动。概念股高收益但低概率的彩票特性使得机构从中获益，个人投资者却沦为“韭菜”。研究还发现，博彩偏好强烈的机构投资者会买入更多概念股且能够获得更高收益，符合理性泡沫骑乘的行为表现和预期后果。异质性分析发现，机构的泡沫骑乘行为在市场错误定价更严重时，以及私有信息更高的机构投资者中更强烈。本文结果证实，机构投资者的博彩偏好虽然对其本身而言是提高业绩的“理性”行为，但对市场而言，则诱导了其他投资者热衷于股票的概念炒作而非关注基本面，导致资本市场脱离实体经济。本文还发现，长期机构投资者的博彩偏好并不显著，说明改善机构短期考核、鼓励长期投资的政策和机制有利于从源头上控制股市泡沫，促进价值发现，保护中小投资者利益。 |
| 作者： | 陆 蓉，孙欣钰 |
| 期刊： | 中国工业经济 |
| 年.期:页码 | 2021.3:174-192 |
| 关键词： | 机构投资者； 博彩偏好； 泡沫骑乘 |
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