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地方融资平台债务风险的演化——基于对“隐性担保”预期的测度
| 摘要： | 近年来地方融资平台的基本面不断恶化，却仍然能在市场上持续发债，以较低的成本获得融资，本文认为其背后是“隐性担保”预期影响市场投资主体对地方融资平台风险的判断。针对这一现象，本文采用两种方法测度该预期的强度，并得到了比较一致的结论。结果表明：该预期使得城投债的融资成本比非国有企业发行的债券降低约四成。在信用评级较低的城投债以及经济较为落后地区的地方融资平台所发行的债券上，该预期更强。2014年“43号文”出台后，新增城投债的“隐性担保”预期出现短暂下降，而存量城投债的“隐性担保”预期不降反升，尤其是纳入置换计划的存量城投债。本文进一步探究“隐性担保”的形成机制，发现一个省发行的置换债券的相对规模是市场对当地城投债“隐性担保”预期的重要解释因素。另外，该预期也与地方融资平台的财务风险以及地方政府的财政实力正相关。本文建议相关部门重点监管城投债中“隐性担保”预期较强的部分，更好地发挥显性债务在基础设施建设融资中的作用，降低对于隐性债务的依赖，同时要加快推进地方融资平台的市场化改革，提高盈利能力，并调整城投债的评级体系。 |
| 作者： | 钟宁桦，陈姗姗，马惠娴，王姝晶 |
| 期刊： | 中国工业经济 |
| 年.期:页码 | 2021.4:5-23 |
| 关键词： | 城投债； 隐性担保； 债务置换 |
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