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谁利用了内部资本市场：企业集团化程度与现金持有
| 摘要： | 为加快完善社会主义市场经济体制，深化经济机制体制改革，推动企业集团做强做优做大成为进一步的改革方向，中国企业集团呈现出更为紧密的集团化特征。本文利用2008—2016年中国A股上市公司及其附属子公司的企业集团数据，构造出度量企业集团化程度的指标，考察了不同集团网络的集团化程度对集团现金持有水平的影响，并揭示了不同产权属性企业集团下两者关系的差异。研究发现，随着集团化程度的提高，集团现金持有水平将出现显著下降；按产权属性分组发现，仅在国有企业集团样本中，集团化程度的提高才会显著降低集团现金持有，而在民营企业集团样本中，集团化程度却对现金持有无显著影响。这是因为，相比民营企业，国有企业往往拥有更大的资金池，从而拓宽了国有企业集团利用内部资本市场实现资源配置的范围，并有利于内部资本市场发挥有效的“多钱效应”和“活钱效应”。异质性检验表明，集团化程度与现金持有的负向关系在融资约束较低、预算软约束较高、增长速度较高以及存在股利分配的企业集团中更为明显。本文的研究在理论上丰富了企业集团的相关研究，在实践上有助于深入理解中国情境下企业集团内部资本市场运作，同时也为推动大型企业集团建设提供支持性证据和政策建议。 |
| 作者： | 黎文靖，严嘉怡 |
| 期刊： | 中国工业经济 |
| 年.期:页码 | 2021.6:137-154 |
| 关键词： | 集团化程度； 内部资本市场； 现金持有 |
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