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关于本刊
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金融强监管与企业集团内部资本市场资源配置——来自资管新规的经验证据
| 摘要： | 加强和完善现代金融监管是金融市场保持效率和活力的基础，也是提高资源配置效率的关键。本文基于资管新规实施这一准自然实验，研究金融强监管是否会促使企业集团内部资本市场资源动态调整进而达到优化资源配置效率的目标。研究发现，资管新规实施后，金融资产配置程度较高的企业集团，其子公司现金持有比率显著下降，这表明资管新规促进了企业集团的内部资本市场资源再配置。机制分析表明，资管新规通过降低金融投资活动利润率、减少金融资产配置作用于内部资本市场资源配置。进一步，面对资管新规的实施，集团母公司通过影响子公司分红决策来降低子公司持有现金比率。本文从集团管控动机和管控能力两方面进行异质性分析发现，管控动机越强（母子公司代理成本更高、母公司投资机会更大、企业集团行业竞争程度更激烈）、管控能力越大（母子公司地理距离越近、母公司对子公司平均持股比例更大）的集团，上述效果更明显。经济后果方面，资管新规促使企业集团内部资本市场资源动态调整这一行为最终提高了企业集团价值与全要素生产率，达到了优化资源配置效率目标。本文不仅从内部资本市场资源配置及其效率的角度为金融监管的经济后果提供了新的微观证据，也对处理好金融监管与实体经济增长的关系具有重要启示。 |
| 作者： | 汤晟，饶品贵，李晓溪 |
| 期刊： | 中国工业经济 |
| 年.期:页码 | 2024.1:131-149 |
| 关键词： | 金融监管； 资管新规； 企业集团； 内部资本市场； 现金持有比率 |
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